Schuldenkrise und Konjunkturangst drücken den Dax. Im Vergleich zu anderen Anlagen sind Aktien unter langfristigem Blick aber keineswegs überbewertet. 

Fast schon planmäßig kam der Dax in seiner Zwischenerholung auf 6200, dann  wieder der Rückschlag. Unter technisch orientierten Börsianern ist die Lage derzeit ziemlich eindeutig: Die 6200 waren nur ein Rücksetzer, jetzt nimmt der große Abwärtstrend wieder Fahrt auf.

Und, natürlich, auch von der fundamentalen Seite sieht es nicht gut aus. Zur massiven Schulden- und Vertrauenskrise kommt die Gefahr einer abkippenden Konjunktur. Deren Folgen auf die Gewinnschätzungen und die Bewertungen der Aktien bietet ohne Frage noch Spielraum nach unten – mindestens bis zu jenen rund 5600/5700, bei denen der längere Aufwärtstrend läuft, wenn nicht sogar bis 5400, der nächsten großen Unterstützungszone vergleichbar dem Niveau um 6200 (an dem wir nun zunächst einmal gescheitert sind.)

Dennoch, auch wenn die generelle Lage für den Dax derzeit brisant ist, gibt es einige positive Aspekte:

-Solange die Krise anhält, werden die Notenbanken das Zinsniveau niedrig halten und gegebenenfalls akut Liquidität in den Markt pumpen. Das ist grundsätzlich gut für Aktien.
-Die Konjunktur lässt zwar Dampf ab, aber trotz der massiven Krisen sind wir von einem Schock wie 2009 weit entfernt. Die meisten Unternehmen sind mittlerweile finanziell wesentlich stabiler aufgestellt, gerade weil sie aus den Erfahrungen von 2009 gelernt haben (vor allem aus der gefährlichen Abhängigkeit von Banken).

-Auch wenn in den Schwellenländern die Dynamik nachlässt, zeigen die großen Trends (Bevölkerung, Wachstum, Wohlstand) nach oben. Das gilt für das viel gescholtene China, bei dem Pessimisten seit Jahren das Ende des Aufschwungs erwarten, und mehr noch für Brasilien (das sich sehr weit entfernt vom schuldengeplagten Europa sieht).

-Selbst wenn der Dax als Gesamtmarkt von der Bewertung Luft nach unten hat, im Vergleich zu anderen Assets kommen Aktien Schritt für Schritt in eine günstige Position. Andererseits entsteht am Anleihemarkt langfristig gesehen eine riesige Blase; bei Investments wie Immobilien gibt es – zumindest in zentralen Lagen – eindeutige Überhitzungserscheinungen.

- Auch kurstechnisch ist noch nicht alles verloren. In Amerika etwa hat der Dow Jones nicht nur zunächst auf seinem 2009er-Trend gedreht, die Utilities markieren sogar ein neues Hoch. Innerhalb des Marktes finden also Verteilungen statt, die eine generelle Schwäche abmildern. Der MDax kam in seiner ersten Reaktion sogar wieder über 10000; selbst der Branchenindex europäische Banken ist in den vergangenen Wochen weniger stark gefallen als es der öffentlichen Diskussion vom latenten Untergang der Branche entspricht.

Fazit: Es ist ohne Frage zu früh, jetzt schon von Ansätzen einer Bodenbildung zu sprechen. Die Rückschläge in den vergangenen Wochen gingen so tief, dass es länger dauern dürfte, bis sich die Märkte wieder auf ein neues Niveau einpendeln. Dennoch dürften die positiven Aspekte dazu beitragen, dass die Kurse nicht ins Leere stürzen.