Die Probleme sind gewaltig: Die Wirtschaft in der Eurozone und in den USA wird nach der dynamischen Erholung des vergangenen Jahres nur noch schrittweise vorankommen und dabei immer wieder Rückschläge erleben. Die Staaten haben sich weltweit verausgabt um die Finanzkrise und ihre Folgen abzufangen und geraten jetzt selbst immer mehr in Bedrängnis.

Ganz besonders geht es dabei um wacklige Staaten wie Griechenland, Spanien oder Portugal. Ohne Frage, für den Euro ist das zunächst einmal eine schwere Last und eine Lösung ist auf die Schnelle nicht in Sicht. Doch es ist auch ein überbewertetes Thema, wenn man sich die mindestens genauso großen Haushaltsprobleme in den Vereinigten Staaten vor Augen hält.

An den Börsen wird jetzt die Angst vor dem schwachen Euro gespielt. Im Kern jedoch geht es um die Tatsache, dass die Finanz- und Wirtschaftskrise wesentlich schwerer ist und nicht so schnell beendet sein wird, wie viele Anleger gedacht haben. Diese Erkenntnis muss die Börse nun erst einmal verarbeiten.

Neue Börsenphase verlangt neues Denken

Die amerikanische Investmentbank Morgan Stanley spricht davon, dass die Aktienmärkte in eine neue Phase übergegangen sind: Die Findung eines neuen Bewertungsniveaus nach der Rebound-Rally. Diese Einschätzung entspricht der hier vor einer Woche beschriebenen Korrekturphase, in die die Aktienmärkte seit Mitte Januar übergegangen sind.

An der Börse ist damit Umdenken angesagt: Nicht mehr Gewinnprognosen zu Unternehmen einfach nach oben verlängern, sondern lieber etwas vorsichtig rechnen; nicht mehr überdurchschnittliche Bewertungen bezahlen, sondern nach günstigen und solide finanzierten Unternehmen Ausschau halten; nicht mehr jeden Kursrückschlag als Kaufgelegenheit betrachten, sondern im Zweifel lieber mal die Finger von Aktien lassen.

Nächste Kurserholung bis März möglich

Wann und wo genau die Kurse wieder Tritt fassen, ist in turbulenten Märkten wie diesen nur grob abzuschätzen. Mittelfristige Bewegungen im Dax (Trends mit einem Zeitraum von ein bis drei Monaten) bestehen oft aus drei Phasen: Einer ersten Impulsbewegung, einer vorübergehenden Korrektur, dann wieder einer Trendbewegung in der ursprünglichen Richtung.

Auf die aktuelle Entwicklung übertragen hieße das: Die erste Phase des Abschwungs im Dax ging von 6090 bis 5540 – das waren neun Prozent Minus. In der Zwischenerholung kamen die Kurse bis auf 5730. Rechnet man davon noch einmal neun Prozent nach unten, ergäbe das ein Ziel von etwa 5200. Bleibt man im genannten Zeitfenster der mittelfristigen Wellen, könnte dieses Tief schon in der zweiten Februarhälfte oder spätestens Anfang März erreicht werden.